§ 1. Понятие венчурной деятельности и венчурного капитала в законодательстве и доктрине РФ

Исходя из того, что организационно-правовая форма ХП, как показало

проведенное в 1 главе диссертации исследование, создавалось для целей

развития инновационного типа хозяйствования в стране, а венчурный бизнес,

по оценкам специалистов, в первую очередь, воплощает в себе все

характеристики инновационной предпринимательской деятельности,

определимся с понятием «венчурная деятельность» и «венчурный капитал»,

для того чтобы понять суть той бизнес среды, применение в которой должна

найти форма ХП в силу ключевых характеристик своей правовой природы.

Далее определим источники, составляющие правовую основу венчурной

деятельности, а также ее взаимосвязанность и взаимозависимость с

инновационной предпринимательской деятельностью. И, наконец,

рассмотрим и сопоставим российский и международный законодательный

опыт правового регулирования венчурной деятельности в форме ХП.

Полагаем, все выбранные подходы и направления исследования должны

способствовать определению специфических особенностей и хозяйственных

сфер преимущественного применения исследуемой организационно-

правовой формы с целью создания адекватной нормативной базы ее создания

и эффективной жизнедеятельности.

История мировой экономики на всем протяжении своего развития с

одной стороны стремилась к объединению и общей глобализации, а с другой

– к общему разделению труда, что, в конце концов, привело к

76

регионализации и мировому распределению труда и ресурсов1. Венчурное

финансирование как встроенный элемент в целостное явление – мировую

экономику – также имеет свою историю. Эта история зависит как от общих

тенденций развития мировой экономики в целом, так и от экономического

уклада жизни той или иной страны, ее инвестиционного и

предпринимательского климата в целом.

Российская Федерация является одной из самых могущественных

держав в мире, в основном благодаря своему территориальному размаху,

который позволяет владеть огромным запасом сырьевых ресурсов.

время, несмотря на интенсификацию развития современной отечественной

экономики, ее темпы оставляют желать лучшего, что требует поиска новых

подходов и методов в процессе этого развития и, в первую очередь,

значительных капитальных вливаний. Одним из перспективных и

своевременных, в контексте становления экономики инновационной

формации, методов активного вливания в экономику России новых

инвестиций является венчурный капитал, который имеет свои особенности,

риски и преимущества.

Наиболее перспективными отраслями для вложения средств в

российское инновационное предпринимательство можно считать

переработку древесины, производство молочных и кисломолочных

продуктов, оптовую торговлю, переработку рыбы и мяса, автотранспорт,

производство стройматериалов, пошив одежды, а также химическую

промышленность (производство пластика, упаковки, и так далее).

Именно венчурный капитал очень часто становился главным толчком к

стремительному развитию существующих производственных процессов, а

также появлению и развитию новых. Полагаем, что российская экономика

является достаточно привлекательным полем для предприимчивых западных

1 См. подробнее: Иншакова А.О. Позитивные уроки интеграции правового регулирования

защиты прав участников хозяйственных обществ в РФ и ЕС. – М.: Юрист, 2012. – С. 48-54.

77

инвесторов. Именно благодаря им страна имеет возможность совершить

качественный экономический скачок и снова стать могущественной

евроазиатской державой. Одним из основных условий такого преобразования

является грамотная правовая инфраструктура.

Финансирование инноваций зачастую пророчит промышленным

организациям достаточно высокие риски. Вместе с тем финансовые

технологии, которые традиционно использовались ранее в производстве, уже

не способны выполнять задачи инвестирования в сфере инноваций. Данная

проблема получила свое разрешение в мировой практике посредством

создания и функционирования механизма венчурной деятельности.

Очевидно, что активное функционирование венчурного бизнеса

поможет экономике страны выйти на новый технологический уровень

развития и догнать страны-лидеры, существенно опережающие Россию в

становлении инновационного типа хозяйствования.

Медленные темпы развития венчурной деятельности в РФ следует

связывать именно с отсутствием до 2011 года «удобной» организационно-

правовой формы, отвечающей всей требованиям и условиям ведения

современного бизнеса.

До начала 60-х годов XX века ситуация была такова, что инновации во

всем мире появлялись только в рамках крупных государственных или

частных научно-производственных объединений. При этом начинающие

предприниматели и молодые фирмы могли привлечь средства, необходимые

для развития своего инновационного бизнеса, только у друзей,

родственников, знакомых или должны были закладывать имущество под

обеспечение банковского кредита. Этих источников, чаще всего, было

недостаточно, и, следовательно, шансов на реализацию даже самых

перспективных идей у таких предпринимателей не было. Кроме того, особую

проблему создавало отсутствие интереса к такого рода проектам, связанное с

78

их высокорисковым характером и невозможностью гарантированного

получения прибыли. Причем, чем более революционные технологии

затрагивала идея, тем меньше возможностей было для ее быстрого

воплощения. Возникновение и развитие венчурного бизнеса, благодаря его

законодательному признанию, внесло решительный перелом в эту

отстававшую от темпов технического прогресса организацию

инновационного процесса. Венчурная деятельность выступила инструментом

не только первоначального формирования бизнеса, но и реализации и

процветания предприятия.

Какова же суть венчурного бизнеса, венчурной деятельности и

венчурного капитала? Венчурный бизнес – это особые экономические

отношения, в которых ключевую роль в успехе компаний играет участие

инвестора в управлении и передаче основателям компании опыта ведения

бизнеса, полезных связей и навыков1.

Венчурный бизнес – это, прежде всего, решение проблем

финансирования сферы инноваций. Это вид инвестирования, как правило, в

виде акционерного капитала, в демонстрирующие потенциал

быстрорастущие предприятия. Этот вид предпринимательства в большой

степени характерен для коммерциализации результатов научных

исследований в наукоемких и, в первую очередь, в высокотехнологических

областях, где перспективы получения прибыли не гарантированы и имеется

значительная доля риска2.

Венчурное предпринимательство представляет собой поисковое и

потому более рисковое звено инновационной деятельности (от англ. venture –

риск). В системе инновационной экономики венчурное предпринимательство

1 См.: Рогова Е.М. Венчурный менеджмент: учебное пособие. – М.: Изд. «Высшая школа

экономики (государственный Университет), 2011. – С. 99, 101, 371.

2 Там же. С. 101.

79

выполняет связующую функцию между исследованиями и производством

нового продукта1.

В нормативно-правовых актах России отсутствует определение

понятия «венчурная деятельность». Термин «венчур» также не упоминается.

Однако слово «венчурный» в российском нормативном регулировании,

зачастую употребляется как определение к слову «инвестирование», а

нередко и «финансирование». При этом следует отметить, что «венчурным»

называется инвестирование, которое связанно с повышенным уровнем риска

для инвестора.

В литературе и на практике часто употребляют понятия «венчурный» и

«инновационный» в качестве синонимов, что, на наш взгляд, является

ошибочным, так как юридическая природа данных терминов различна.

Полагаем, неверным отождествлять венчурную деятельность по

инвестированию и инновационную по созданию новаций (новшеств), так как

экономико-правовая природа первой – финансовая, а второй –

интеллектуальная (творческая)2.

Инновационную деятельность отличает постоянное совершенствование

товаров и услуг, как посредством улучшения процесса самого производства,

так внедрением и продвижением этих технологий на рынок.

активной частью общества являются новаторы – ученые, специалисты,

изобретатели, создающие новые конструкции, машины, приборы, материалы

и т. д. Освоение новых технологий, внедрение новых идей, изобретений, и

так называемых «ноу-хау», одним словом создание инноваций – это особый

вид бизнеса, который имеет свои характерные черты, особенности и

1 См.: Алиев А.Т. Проблемы развития венчурного предпринимательства в России и пути

их преодоления // Бизнес в законе. – 2013. – № 6. – С. 267.

2 См.: Адвокатское бюро «Горемыкина, Цокол и партнеры». Правовая среда венчурной

деятельности в Российской Федерации. Российская Ассоциация Прямого и Венчурного

Инвестирования. – М., 2009. – С. 21.

80

проблемы, независимо от того, в какой конкретно производственной отрасли

это происходит1.

Инновационная деятельность – это процесс создания нового продукта,

новой технологии или услуги на основе результатов научных исследований с

целью получения конкурентных преимуществ при реализации производимой

продукции, работ и услуг на рынках2.

Под венчурной деятельностью в широком смысле и, прежде всего, в

сфере инноваций, следует понимать предоставление инвестором

физическому и (или) юридическому лицу денежных средств для реализации

возникшего интеллектуального замысла, доведения его до стадии

производства и реализации полученного результата на рынке, что в своей

правовой сущности носит рисковый характер, так как существует большая

вероятность возникновения опасности неудачи, выраженной в неполучении

прибыли от такого инвестирования.

Обобщая теорию права, современную отечественную доктрину3 и

сущностные характеристики венчурного бизнеса можно предложить более

детальное определение венчурной деятельности как совокупности

правоотношений, возникающих между венчурным предпринимателем и

венчурным инвестором в процессе осуществления ими совместной

предпринимательской деятельности, связанной с воспроизводством

венчурного капитала посредством осуществления рискового

инвестиционного проекта, в том числе в сфере инноваций.

Главной особенностью венчурной деятельности, характеризующей ее в

качестве высокорискового предпринимательства, является большая

вероятность невозврата вложенных денежных средств.

1 См.: Сергеев В.А. Основы инновационного проектирования. Учебное пособие / В.А.

Сергеев, Е.В. Кипчарская, Д.К. Подымало. – Ульяновск: УлГТУ, 2010. – С. 1.

2 Там же. С. 1.

3 См.: Зинин В.Л. Государственное регулирование венчурного финансирования в России.

– М.: ЗАО «ИПК Парето-Принт», 2009. – С. 180-193.

81

К причинам, определяющим рисковый характер венчурной

деятельности, относится отсутствие лояльной государственной политики и

приемлемых правовых условий, способствующих ее осуществлению, к числу

которых, например, относят предоставление налоговых льгот1.

Выделяют следующие характеристики венчурного капитала,

определяющие специфику венчурной деятельности как объекта

регулирования2

 связь с инновациями, определяющая особое социально-

экономическое значение венчурной деятельности и ее высокий приоритет

при формировании и реализации экономической политики;

 высокий уровень риска, который обусловливает необходимость

формирования особой институциональной среды, как совокупности норм,

правил хозяйствования и инфраструктуры венчурной деятельности;

 связь с человеческим капиталом, которая выражается в особом

формате взаимодействия инвестора и предпринимателя в процессе

осуществления венчурного проекта, что также требует соответствующей

институциональной среды;

 долгосрочный характер вложений, обусловливающий применение

комплексного подхода к регулированию венчурной деятельности на

протяжении всего срока реализации венчурного проекта с учетом специфики

каждого этапа его жизненного цикла.

В контексте осуществления инновационной предпринимательской

деятельности как сферы для достижения целей которой законодателем была

введена новая организационно-правовая форма ХП, можно заключить, что

1 См.: Цибенко А.Ю. Правовое регулирование деятельности хозяйственного партнерства в

Российской Федерации и за рубежом: сравнительно-правовой анализ // Вестник

Волгоградского государственного университета. Серия 5. Юриспруденция. – 2014. – № 4

(25). – С. 150-154.

2 См.: Зинин В.Л. Государственное финансовое регулирование венчурной деятельности в

РФ: дис. …канд. экон. наук. – М., 2015. – С. 29.

82

венчурной можно считать деятельность по инвестированию в проекты,

которые традиционно относятся к разработкам в области науки и техники,

так называемые высокотехнологичные проекты, связанные с повышенными

рисками.

Таким образом, предпринимательской целью венчурной деятельности

является получение прибыли от долевого участия в качестве венчурного

инвестора в уставном капитале венчурной фирмы.

С экономической точки зрения суть или технология венчурной

деятельности заключается в определенной последовательности действий по

мобилизации и размещению рисковых инвестиционных ресурсов

венчурными инвесторами. Последние также осуществляют управление

инвестиционными ресурсами, главной целью которого является

максимальный инвестиционный эффект (в том числе и в форме дохода на

вложенный капитал или прироста капитала) при минимальных

инвестиционных издержках и рисках1.

Теперь попытаемся выявить объединяющие понятия «венчурная

деятельность» и «инновационная предпринимательская деятельность»

признаки посредством установления экономической сути и правовой

природы термина «венчурный капитал». Полагаем, что такой

методологический шаг будет способствовать установлению соотносимости и

взаимосвязанности данных правовых категорий.

Само словосочетание «венчурное инвестирование» представляет собой

инвестирование, связанное с вложением средств в проекты, реализация

которых сопряжена с повышенным риском неполучения доходов по

инвестициям2.

Среди различных вариантов перевода английского слова «venture»:

1 См.: Зинин В.Л. Особенности венчурной деятельности как объекта государственного

финансового регулирования // Финансы и кредит. – 2012. – № 4 (52). – С. 76-84.

2 См.: Райзберг Б.А. Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. – М.:

ИНФРА-М, 2007. – С. 27.

83

рискованная попытка; опасная затея; авантюра; сумма, подвергаемая риску;

рискованное предприятие или начинание; спекуляция; ставка; попытка;

коммерческое предприятие. Все перечисленные филологические подходы

ассоциируют венчурный капитал с риском. Полагаем, что отличительной

чертой венчурного капитала выступает риск или точнее высокая степень

риска вложений. В настоящее время нет устоявшихся критериев отнесения

инвестиций к венчурным, это понятие только формируется1.

Венчурный капитал, как капитал в классическом его понимании связан

не только с высокой степенью риска, но и с возможными высокими

прибылями, которые, в первую очередь, можно получить в сфере

инновационной предпринимательской деятельности, то есть реализуя

инновационную направленность вложений. Именно поэтому венчурные

фирмы или так называемые рискованные предприятия – это в большинстве

своем организации, которые создаются для осуществления инновационной

деятельности, которая как раз и предполагает наличие значительного риска2.

В широком аспекте инновационная предпринимательская деятельность

– это новаторский процесс, который приводит к созданию улучшенных по

своим свойствам товаров или услуг и технологий благодаря

задействованному значительному интеллектуальному ресурсу, а также

дальнейшей практической реализации такого рода высокотехнологичного

продукта, обеспечивающего высокую прибыль в результате своей продажи.

Чтобы добиться желаемых характеристик результатов инновационной

предпринимательской деятельности венчурному инвестору помимо

капитальных вложений необходимо вкладывать в инновационное

предприятие еще и оригинальный человеческий капитал. Поэтому иная и

1 См.: Финансовое право: учебник / А.Р. Батяева, К.С. Бельский, Т.А. Вершило и др.; отв.

ред. С.В. Запольский. 2-е изд., испр. и доп. – М.: КОНТРАКТ, Волтерс Клувер, 2011. – С.

337.

2 См.: Череданова Л.Н. Основы экономики и предпринимательства. Учеб. для нач. проф.

образования – М.: Издательский центр «Академия», 2013. – С. 31.

84

интереснейшая черта венчурного капитала – это соединение не только

финансового капитала, но и другого, не менее важного с точки зрения К.

Маркса ресурса, труда, или человеческого капитала1.

На сегодняшний день единый специализированный нормативный акт,

регулирующий венчурный бизнес в РФ пока отсутствует, вследствие чего

нормы, которые прямо или косвенно касаются правового обеспечения

национального венчурного бизнеса, содержатся в целом ряде нормативных

актов различной юридической силы.

Попробуем синтезировать, имеющиеся в законодательстве и практике

подходы к сущностным характеристикам и определению венчурного

капитала.

В связи с тем, что в настоящее время ни в одном из указанных

нормативных актов нет легального определения венчурного капитала,

целесообразно будет обратиться к существующей научной доктрине,

определяющей понятие венчурный капитал:

– венчурный капитал – особая форма вложения средств в объекты

инвестирования с повышенным уровнем риска в расчете на быстрое

получение высокого дохода2;

– венчурный капитал – это капитал, действующий в инновационных

сферах деятельности, связанный с большим риском. Этот капитал является

одним из эффективных источников финансирования инновационной

деятельности»3;

1 См.: Кудрявцев И.А. Венчурный капитал в экономике современной России: дис. … канд.

экон. наук. – Кострома, 2005. – С. 64.

2 См.: Беликова А.В. Проблематика венчурных инвестиций // Инвестиционный банкинг. –

2006. – № 4. – С. 7.

3 См.: Плетнев М.В. Проблемы правового регулирования деятельности венчурных фондов

// Безопасность бизнеса. – 2008. – № 1. – С. 39.

85

– венчурный капитал представляет собой стартовый капитал и

финансирование ранних стадий исследований и разработок, служащий

запуску предприятия, росту и расширению его деятельности1;

– венчурный капитал – это вложение средств в капитал организаций,

находящихся в стадии развития, а также занимающихся инновационным

бизнесом, развитием новых технологий и производств. Данный вид

инвестиций отличается наличием высоких рисков в части срочности и

возвратности вложений, что в свою очередь окупается участием в создании

передовых производств, высококонкурентного продукта и повышенной

доходностью от данных инвестиций.

Таким образом, очевидно, что целью венчурного капитала с точки

зрения предпринимательской деятельности является получение высокого

дохода от инвестиций2.

Доктриной выделяются следующие главные особенности венчурного

финансирования: связано с риском и биржевой игрой; венчурный капитал

предоставляется малым и новым высокотехнологичным компаниям,

ориентированным на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции на

средний и длительный срок и не может быть изъят венчурным капиталистом

по собственному желанию до завершения жизненного цикла компании;

венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а

иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны,

повышает риск, а с другой – увеличивает вероятность получения

сверхвысоких прибылей3.

1 См.: Ворожевич А.С. Договор венчурного инвестирования: сущность, конструкция,

проблемы минимизации рисков инвесторов // Закон. – 2013. – № 4. – С. 139-147.

2 См.: Лаврушин О.И. Роль кредита и модернизация деятельности банков в сфере

кредитования: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2013. – С. 159-167.

3 Там же. С. 159-167.

86

Таким образом, на основе результатов анализа различных

доктринальных подходов к дефиниции венчурного капитала, с учетом его

целей и особенностей как разновидности финансирования, а также всех

ключевых присущих данной экономической категории характеристик с

позиции права, можно предложить следующее синтетическое определение,

отражающее его экономическую суть и правовую природу.

Полагаем, что венчурный капитал – это капитал, объединивших

предпринимательские усилия инвесторов, предназначенный для

долгосрочного финансирования, находящихся на стадии становления и

стабилизации на рынке предприятий и фирм – стартапов, вложений в ценные

бумаги таких предприятий и фирм, а также новых проектов, прежде всего, в

сфере инноваций, сопряженный с высокой степенью риска в ожидании

высокой прибыли.

Что же касается венчурного капитала как особой категории капитала

или вложений, прогнозирующей риски и эффективность инновационной

венчурной деятельности, то это категория, основывающаяся на следующих

основных критериях: во-первых, высокой степени риска и неопределенности

в части достижения целей предпринимательской деятельности; во-вторых,

инновационной направленности; в-третьих, интеграции человеческих и

финансовых ресурсов и, в-четвертых, высокой доходности как

определяющего фактора, влияющего на принятие решения об осуществлении

такой деятельности, в частности, финансирования того или иного

инновационного проекта.