Лекция 6

Если ЧДД = 150 млн. $ - то сверх доход, то деньги, которые мы получили сверх того, что мы положили в банк, это приращение дохода по сравнению с альтернативным вложением денег. Это абсолютный показатель, но он зависит он нормы дисконта.

Методические подходы к определению нормы дисконта.

Норму дисконта, как правило, задает компания (10, 15%). В большинстве случаев 10%. ГКО – государственные казначейские облигации, это наибольше рискованные вложения.

Можно дать еще одно определение нормы дисконта – требуемый инвестором доход от вложений денег в данный проект (т.е. получим не 1, то более рискованная компания, чем β Подход сегодня не используется, т.к. не все компании продают акции на фондовой бирже, т.е. нельзя определить β. В основе лежит безрисковая норма.

r = R_f + риск

Риск, связывают с:

- качеством управления компании

- диверсификацией производства

- отраслевые риски

- диверсификацией потребителей

- финансовые риски

Этот метод называется кумулятивным, этот подход опасен, т.к. эта норма дисконта > 20% => мы заблокируем всю инвестиционную деятельность компании, т.е. мы не сможем получить от проекта такого дохода и мы будем пропускать доходные проекты. На основе определения средневзвешенной стоимости капитала компании.

WACC – стоимость собственного капитала представлена в базе дивидендов, т.е. процентов.

Стоимость заемного К, так же определяется по % ставке, но кредиты могут давать разные банки => получали среднюю % ставку по долгосрочности обязательствам.

Взвешивали по долям этих капиталов.

Средневзвешенная стоимость К = Норма дисконта =

Средневзвешенная стоимость К должна уменьшаться.

WASS = d_{собст.К}•Цена собственного К + d_{LR K}•цена_{LR K} + d_{SR K}•цена_{SR K}

Пример: Ц_СК=8% d_CK=0.5

Ц_СК=20% d_CK=0.2

Ц_СК=17% d_CK=0.3

WASS = 0.5•8 + 0.2•20 + 0.3•17 = 13.1%

т.е.

2) Внутренняя норма рентабельности %. ВНР (ВНД, IRR)

ЧДД

r, норма дисконта

ВНР – 1) такая норма дисконта, при которой ЧДД=0, 2) это тот доход на К, выражающийся в %, который мы получим, помещая деньги в проект.

Если ЧЧД>0, ВНР всегда должен быть > нормы дисконта. И наоборот.

Разница между ВНР и r, должна быть не ЧДД.

Недостатки: Больше недостатков у показателя ВНР (то, что не всегда этот показатель определим), у ЧДД (главное: зависимость от нормы r).

Здесь проводят специальные методы выравнивания денежных потоков таких проектов.

+

Т, года

−

Классический денежных поток, по которому определяется внутренняя норма, если денежный поток с одним знаком (+ либо - ), то в этом случае мы не определим эту норму.

2 точки пересечения ЧДД:

ВНР=15% ВНР=80%

Здесь проводят специальные методы выравнивания денежных потоков таких проектов.