Лекция Учет, оценка и анализ рисков инвестиционных проектов.

1. Среда принятия решения. Некоторые понятия теории вероятности.

Проектные решения могут приниматься в 3-х средах:

1) Среда определенности (детерминированности). Ситуация, когда известны будущие состояния системы, т.е. возможные исходы реализации решения. (Исходы: добыча нефти и газа, ЧДД, ВНР, П, рентабельность).

2) Среда риска (вероятностной определенности).

- В широком смысле: возможные потери части ресурсов, недополучение доходов или превышение расходов по сравнению с вариантом, предусмотренным проектом (выручка, цена единицы), или дисперсии вокруг предсказанного результата

- В узком смысле: ситуация, когда известны возможные исходы и вероятности их появления

3) Среда неопределенности. Ситуация когда известны только возможные исходы, а вероятности не известны

Табл.16

Комментарий:

1) В среде определенности с вероятностью 2 мы знаем, что прибыль по проекту А и Б 20 и 28, следовательно сомнений нет.

2) В среде риска видим, что по проекту А с вероятностью 0.3 возможны другие варианты, по проекту Б с вероятностью 0.5 возможны другие результаты

3) В среде неопределенности – вероятность определить не можем, нет данных.

Основные понятия теории вероятности.

Событие – то, что может произойти или не произойти при осуществлении определенного комплекса условий; каждое такое осуществление называется испытанием.

События могут происходить обязательно (детерминированные события) и не обязательно (случайные события).

Вероятность – отношение числа появления какого-либо события к числу равновозможных случаев (шансов):

2 подхода к определению:

1) относительная частота событий А

N_A – число появлений события А

N – число равновозможных шансов

Р_А – вероятность события А

Результативность поисковых работ:

N_A – число месторождений, открытых за период

N – число объектов, на которые вели поиски

= 0.2 - из 10 объектов находим на 2-х

2) собственно вероятность случайного события А:

Случайная величина – в результате испытания принимает определенное значение, при повторных испытаниях значение могут быть различными.

Случайная величина может быть дисконтной и непрерывной.

Способы задания случайной величины:

а) дисконтная – задание в виде таблицы:

Х – случайная величина, ед.

Р – вероятность появления определенного значения, доли ед.

Р1+Р2+…+Р_N=1

б) непрерывная – задается в виде функции

Р

х

Вероятность может быть объективной.

Для дискретно определенной величины:

Х – случайная величина

Р_J – вероятность появления случайной величины

i – номер проекта или варианта проекта

j – номер возможного исхода или результата

Математическое ожидание:

- имеет туже размерность, что и случайная величина

- умножается/делится на константу при умножении/делении случайной величины на эту константу

- складывается с константой при добавлении константы к случайной величине

Рассчитать М(к), если КВ увеличился на 10%

Учет рисков и отношение к ним инвесторов.

Риски возникают потому, что:

1) Отдача от проекта распределена во времени (для нефтегазовых проектов период реализации проектов исчисляется десятками лет)

2) Значение каждой переменной, влияющей на величину критериев эффективности, имеют определенный разброс.

3) Сбор дополнительной информации, как правило, сопряжен с дополнительными расходами.

Риски надо учитывать, чтобы уменьшить вероятность принятия «неудачного» малоэффективного решения.

Для уменьшения вероятности принятия неудачного решения, как минимум, необходимо:

а) знать классификацию проверка проектного решения

б) определить к какой сфере экономики относится проектное решение (нормативной или позитивной экономике).

в) уметь принимать решения (решать проблему поэтапно)

Все эти позиции раскрыты в теме 1.

Лица, принимающие решение об инвестициях, могут быть:

- расположены к риску

- не расположены к риску

- безразличны к риску

Практика показывает, что большинство не склонны к риску, что подтверждается их стремлением застраховаться от рисковых ситуаций (либо не участвовать с проектах, либо др.).

Взаимосвязь между ожидаемым доходом и риском

доход

А

0 1. 2. риск

0-1 – показатели банков, 2. – показатели нефтегазовых проектов.

Чем выше риск проекта, тем больше доход он должен обещать инвестору.

А – риск, близкий к 0 и с минимальным доходом. В странах с развитой экономикой – это проект вложения в государственные бумаги.

(Государственный банк США выпускает ценные бумаги с годовым доходом 3.5-4%)

Пример. Компания может инвестировать в какой-либо проект 100 д.е. По каждому проекту определен риск (качественно) и ВНР.

1. Какой вариант инвестиций предпочтет компания?

2. Как она поступит, если по проекту А риск изменится на средний?

Табл.17

Сравниваем попарно:

А и Б => выбираем А, т.к. ВНР больше

А и В => выбираем А, т.к. риск ниже

Корректно ответить можно с привлечением дополнительной информации (ЧДД, Ток и т.д.)

!!! ЧДД никак не связан ни с ВНР, ни с Ток. ВНР связан только с Ток.

!!! чем выше ВНР, тем меньше Ток.

По ЧДД: лучше Б

По ВНР и Ток: лучше А

Если у компании в инвестиционном проекте есть еще проект, то предпочтительнее А (по ВНР), если нет проектов на ближайшие 5-7 лет, то Б.

Рис.4

ЧДД

0,5 0,1 Е(ВНР)

ВНР(А) ВНР (Б)

0,5 – А

0,1 – равнозначны

Опасность: чем больше КВ, тем больше ЧДД

Отдаем предпочтение проекту №1, а 30 д.е. направляем на проект, который даст, например:

∆ЧДД = 38 – 30 = 8 д.е. ∆ЧДД = 12

∆КВ = 70 – 40 = 30 д.е. 30д.е. = 12