Лекция

Отрицательные моменты дополнительной эмиссии акций под проект: раздвоение капитала (=> недовольство действующих акционеров, т.к. им придется делиться своими доходами) может потеряться управляемость компанией (контрольный пакет акций может перейти в другие руки)

- Заемные, выделяют схемы: корпоративное финансирование проектное финансирование лизинг СРП

Корпоративное финансирование – обычная схема финансирования, в соответствии с которой компания привлекает кредиты для текущей производственной деятельности

Особенность схемы:

1) В качестве залога, как правило, выступают активы компании, следовательно, если компания не выплачивает вовремя % и не погашает сумму кредита, то кредитор (банк) имеет право взять в собственность эти активы (или их часть)

2) Как правило, по схеме корпоративного финансирования кредиты предоставляются на срок не более 5 лет, поэтому данный кредит не может обеспечить все требуемые финансовые ресурсы для проекта.

Тем не менее, большинство инвестиционных проектов в нефтегазовой промышленности финансируются за счет корпоративного финансирования.

При этом в проекте составляется «схема обслуживания долга» и в соответствии с ней выбирается оптимальная схема кредитования. Необходимо учитывать существующие условия, которые выдвигает инвестор (банк) при принятии решения о выдаче кредита:

- % ставка (цена за капитал)

- срок предоставления кредита

- с наличием льготного периода или его отсутствия

- льготный период с капитализацией или без (если кредит предоставляется с наличием льготного периода с капитализацией, то в течении этого периода % начисляется на сумму кредита, но не выплачивается, а добавляется к сумме кредита, а затем с этой суммы будет начисляться %)

- график погашения кредита и выплата %

Где дисконтированный денежный поток больше, та схема и применяется.

Сегодня в 50% случаев финансовые средства привлекаются по корпоративной схеме.

Проектное финансирование – это тоже привлечение кредитов, но под определенные условия (строительство газопровода «голубой поток»)

Особенности:

1) Как правило, в качестве инвестора выступают 1 или 2 банка.

2) Расплата за кредит осуществляется за счет денежного потока проекта (т.е. прибыль, создаваемая компанией от текущей деятельности, в этом случае не является источником погашения кредита и %) т.е. инвестор предоставляет кредит под будущий денежный поток проекта

В качестве гарантии выступает тот же денежный поток проекта, т.е. компания в этом случае не рискует своими активами

3) Схема проектного финансирования помогает «вытащить» проект, т.е. при этом инвестор стремится обеспечить всеми необходимыми финансовыми ресурсами проект, т.к. денежный поток является источником погашения кредита.

4) Однако эта схема по сравнению с корпоративной предусматривает больший % за кредит, т.к. в этом случае инвестор принимает на себя значительно большие риски.

5) При этой схеме существует 3 варианта финансирования:

· регресс на заемщика (риск з.)

· регресс на кредитора (риск к.)

· смешанная схема (чаще всего)

Регресс – связь с принятием больших рисков

Для осуществления этих схем банк-инвестор проводит работу по распределению рисков между другими участниками проекта (подрядчики, потребители, поставщики, строители, государство)

Распределение рисков будет присутствовать в контрактах, подписанных участниками проекта.

Когда финансирует проект иностранный банк – то кредит связанный, т.е. мы должны купить оборудование в той стране, где находится банк.

Лизинг – финансовая аренда, когда на определенный срок нам предоставляется оборудование «под ключ» (установленное, настроенное) и в течении лизингового периода мы делаем лизинговые платежи, состоящие из:

- амортизационных отчислений

- стоимости имущества, распределенное во времени

% за кредит (для покупки оборудования)

- страхование

- прибыль лизинговой компании

В течении лизингового периода оборудование принадлежит лизинговой компании.

В проекте следует сравнивать схему кредитную и схему лизинга, и отдать предпочтение той, которая дает больший денежный поток, при условии получения и кредита и лизинга.

Это схема в РФ не идет, кроме как – машины, оборудование, строительство газопровода, остальное лизинговые компании не дают РФ (гПА, компрессоры и т.д.)

СРП – особенностями схемы косвенного финансирования:

1) право заключать контракты с инвестором предоставляющий кредит компаниям только под проекты разработки нефтегазовых месторождений

2) схема льготного налогообложения, т.к. там присутствует только 2 налога: Роялти (налог за право пользования) и налог на прибыль инвестора, что значительно меньше, чем при схеме налогового регулирования по НК.

3) при этой схеме 2 участника – инвестор и государство, причем все инвестиции в проект вкладывает инвестор, а государство только предоставляет ресурсы как собственник недр (в лице государственной компании (нефтяной)) и между ними – раздел дохода.

4) инвестор, как только начинает добывать, начинает компенсировать свои затраты по схеме раздела.

Индонезийская схема:

Схема.1

В проекте рассчитывается дисконтированный денежный потоки инвестора и государства.

В основу этого деления положена ВНР.

Как делить? – все оговаривается в проекте (тебе бычок, мене бычок, пошел ты на х..й пятачок).

РФ: сегодня маленький интерес к СРП, т.к. было много просчетов, т.к. было много просчетов по проектам «Сахалин-1», «Сахалин-2», РФ никакого дохода не получила от этих проектов до сих пор и даже роялти. Китай, Казахстан широко применяют СРП.

Сегодня обсуждаются схемы прямого раздела (применяется в Казахстане) – в законе: чтобы государство получало не более 60% от реализации проекта.