Вопрос № 64. Мировая валютная система

Валютная система – это совокупность исторически сложившихся валютно-экономических отношений. В организационно-правовом отношении это государственная правовая организация валютных отношений страны, сложившаяся исторически и закрепленная в национальном законодательстве с учетом международного права.

Различаются национальная и мировая валютная система. Национальная валютная система является частью денежной системы страны и представляет собой совокупность валютно-экономических отношений, с помощью которых осуществляются международные платежи, образуются и используются валютные ресурсы страны. Национальная валютная система базируется на национальной валюте и характеризуется степенью ее обратимости, паритетом, курсом, наличием валютных ограничений, международной валютной ликвидностью страны, регламентацией международных расчетов, режимом национального рынка валютных ценностей и органами, обслуживающими и регулирующими валютные отношения. Национальная валютная система связана через национальные банки с международной валютной системой. Мировая валютная система – это закрепленная международными соглашениями форма организации международных валютных отношений, сложившихся на основе развития мировой системы хозяйствования. Она характеризуется: резервными валютами; взаимной обратимостью и паритетом валют; режимом валютных курсов; межгосударственным регулированием международной валютной ликвидности и валютных ограничений; правилами международных расчетов и кредитных отношений; режимами мировых валютных рынков; международным валютным регулированием через международные организации.

Рассмотрим некоторые из этих категорий. Резервная валюта – это полностью конвертируемая валюта одной из ведущих стран, которая служит базой, то есть точкой отсчета для определения валютного паритета и валютного курса для валют других стран, выполняет функции международного средства и средства, в котором накапливаются валютные резервы различных стран.

Валютный паритет – это соотношения между валютами, установленные в законодательном порядке. Он служит основой для валютного курса, который может быть фиксированным, колеблющимся в заданных пределах валютного коридора, плавающим.

Международная валютная ликвидность – это золотовалютные резервы страны (резервы ЦБ) и резервные кредиты в МВФ. При этом под резервной позицией в МВФ понимается право страны автоматически получить кредит в пределах 25% ее квоты в МВФ.

Международные расчеты. Они осуществляются в соответствии с унифицированными международными нормами и обычаями. Международные нормы закреплены в международных договорах, а обычаи сложились исторически, и никому не выгодно их нарушать.

Золотовалютные резервы – это запасы золота в слитках и высоколиквидные иностранные активы, то есть резервные валюты и обязательства, выраженные в резервных валютах. Кроме того, в золотовалютных резервах может находиться платина и серебро. Эти резервы размещаются в высоконадежных учреждениях с минимальным риском, как правило, в ЦБ.

Особое место в международной валютной ликвидности занимает золото. В настоящее время оно используется как чрезвычайное средство покрытия международных обязательств путем продажи на рынке золота за резервную валюту или другую необходимую валюту или для передачи кредитору в качестве залога.

На протяжении последних пяти веков оптимальная цена золота остается примерно постоянной, хотя происходят колебания: снижение или повышение до 50%. В настоящее время оптимальная цена на золото составляет $380 за тройскую унцию ( примерно 31,1 г чистого золота или примерно $12 за 1 грамм)..

Ежегодное потребление золота в мире – порядка 200 тонн, причем 80% потребляет ювелирная промышленность, 5-6% - слитки на хранении. 90% золота, добытого на земле, находятся в запасах (112000 тонн). Добыча золота значительно колеблется, например, в 1987 году она составляла 150 тонн, а в 1997 год – 1350 тонн. Крупнейшими производителями золота в мире являются: ЮАР = 20%; США = 15%; Австралия = около 15%. Средняя себестоимость добычи составляет $270 за тройскую унцию, (в России примерно в среднем $100).

Валютная система России

Основой валютной системы России является рубль. Золотое содержание рубля не установлено. Официальный валютный курс, устанавливаемый ЦБ, определяется на торговой сессии Московской межбанковской валютной биржей (ММВБ) ежедневно.

В настоящее время российский рубль является замкнутой валютой, его конвертируемость планируется в будущем. В настоящее время в России имеет место плавающий валютный курс, действуют жесткие валютные ограничения. Рубли не подлежат вывозу в крупных размерах и не являются валютой международных расчетов. Все валютные операции производятся через уполномоченные банки, которые имеют валютную лицензию. Все предприятия и организации, имеющие валютную выручку, обязаны продавать часть валютной выручки по валютному курсу. Вложения средств в экономику иностранных государств юридических и физических лиц осуществляются только по решению ЦБ

Развитие мировой валютной системы

До ХХ века деньги были в основном действительными, т.е. в качестве денег использовались монеты из драгоценных металлов. Номинальная стоимость, которая была на них обозначена, соответствовала стоимости металла, из которого они были изготовлены. Различные монеты обменивались по весу.

В период между Первой и Второй Мировых войн в 20-30гг, по существу, сложились блоки, основанные на золото-дивизном стандарте, т.е. валюты стран этих блоков были привязаны к одной из резервных валют: стерлинговый блок (Великобритания и страны, валюта которых была привязана к фунту стерлингов), долларовый блок (Северная Америка), золотой блок (Франция и другие европейские страны). В рамках блока резервная валюта привязывалась к золоту, а все другие валюты – к резервной.

Во время Второй Мировой войны на международной конференции в Бреттон-Вудсе (США) 1944г. в качестве единственной резервной валюты был принят доллар США, который был привязан к золоту по цене 35 долларов за тройскую унцию. Эта система в основном продержалась до середины 70-х.

В середине 70-х годов в связи с экономическими трудностями и быстрым истощением золотых запасов США прекратило обменивать золото за доллары. Официальный отказ от Бреттон-Вудского соглашения произошел в результате соглашений, подписанных на Ямайке в 1976 году. Был отменен золотой стандарт, и система твердой фиксации курсов, был наложен запрет на использование золота в качестве основы валютных паритетов, узаконена система плавающих валютных курсов, основанная на рыночном механизме купли-продажи валют.

Международные финансово-кредитные организации

В современных условиях финансовой глобализации можно говорить о международных финансах, как о совокупности экономических отношений по поводу формирования и распределения финансовых ресурсов между странами и регионами. Основой финансового механизма этих отношений являются международные финансово-кредитные институты.

Все международные организации объединяет общая цель, а именно развитие международного сотрудничества и обеспечение целостности и стабилизации всемирного хозяйства. Для этого международные организации осуществляют межгосударственное валютное и финансово-кредитное регулирование, разрабатывают стратегию и тактику мировой денежной и финансово-кредитной политики, объединяют усилия мирового сообщества в целях стабилизации международных финансов и мировой экономики.

Общее стремление к международному сотрудничеству определилось в начале XIX века, когда в 1815 году была создана первая международная организация «Центральная комиссия навигации по Рейну». С этого момента международные организации стали наделяться собственными полномочиями. Новым этапом развития международных организаций стало создание в 1865 году «Всемирного телеграфного союза».

В настоящее время насчитывается свыше 4 тыс. международных организаций, центральной среди них является Организация Объединенных Наций (ООН).

Международные организации могут быть межправительственными и неправительственными.

Межправительственные организации образуют государства на основе соответствующего международного договора для достижения каких-то общих целей. Они имеют постоянные органы и действуют в общих интересах подписавших соглашение государств при уважении их суверенитета. Права, вытекающие из международных договоров, имеют приоритет перед национальным законодательством.

Международные неправительственные организации создаются на основе межгосударственных договоров и объединяют физических или юридических лиц.

По кругу участников международные организации подразделяются на универсальные и региональные, общие и специальной компетенции, межгосударственные и надгосударственные. Кроме того, они подразделяются на открытые, когда государство или лица становятся членом международной организации по своему усмотрению; закрытые, когда вступление возможно с согласия ее учредителей или всех ее членов.

Основными международными финансово-кредитными организациями являются: Международный валютный фонд (МВФ); Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

Обе эти организации являются специализированными организациями ООН. МВФ – это межправительственная организация, предназначается для регулирования валютных отношений между государствами – членами МВФ и для предоставления им кредитов в резервной валюте только для покрытия дефицита платежного баланса, т.е. для валютного регулирования. Россия стала членом МВФ в 1992 году. МБРР – это международный банк, членом которого Россия так же стала в 1992 году. Он выдает долгосрочные кредиты, направленные на развитие экономики стран – членов МБРР, в основном на развитие инфраструктуры.

Для расширения кредитной базы были учреждены филиалы МБРР, а именно МФК (Международная финансовая корпорация) для поощрения инвестиций частного капитала в промышленность развивающихся стран и МАР (Международная ассоциация развития) для предоставления льготных кредитов развивающимся странам на срок до 50-ти лет по ставке 0,75% годовых.

Кроме них созданы аналогичные региональные организации: Европейский банк реконструкции и развития, Межамериканский банк развития, Африканский и Азиатский банки развития.

Валютный рынок РФ

Валютный рынок РФ находится в стадии формирования. Предпосылки к его становлению относятся к 1986г., когда хозяйствующие субъекты получили право самостоятельного выхода на внешний рынок. До 1986г. в СССР имела место государственная монополия на все операции с валютой.

Непосредственно валютный рынок в форме валютных аукционов появился в 1989г. В 1991г. был принят закон о валютном регулировании, в результате чего появились валютные биржи, и стала формироваться инфраструктура валютного рынка. В ноябре 1992г. появился закон РФ о валютном регулировании контроля. РФ вступила в МВФ и вышла на международный валютный рынок

Платежный баланс

Платежный баланс – это соотношение платежей, производимых страной за границей и поступающих из-за границы за определенный период времени. Общий платежный баланс образуют: платежный баланс по текущим операциям, баланс движения капиталов и кредитов, баланс золотовалютных резервов.

Общие платежи страны всегда сбалансированы. Важнейшей частью общего платежного баланса является платежный баланс по текущим операциям. В него включается: торговый баланс - соотношение между экспортом и импортом; платежи по страховым операциям; платежи по комиссионным операциям; платежи по туризму; платежи по процентам и дивидендам; платежи по лицензиям; платежи по военным расходам.

Баланс движения капиталов и кредитов отражает платежи и поступления по экспорту и импорту государственных и частных долгосрочных и краткосрочных капиталов. Сюда входят: прямые и портфельные инвестиции; вклады в банках; коммерческие кредиты; специальные финансовые операции;

Состояние платежного баланса по текущим операциям оказывает непосредственное воздействие на валютный курс страны. При хронически пассивном платежном балансе, курс национальной валюты снижается, а при активном платежном балансе возрастает. Активный баланс означает, что экспорт больше импорта.

Важным элементом платежного баланса являются балансирующие статьи, к которым относятся: государственные золотовалютные резервы; внешние государственные займы; кредиты международных валютно-финансовых организаций.

От платежного баланса следует отличать расчетный баланс, который представляет собой требования и обязательства по отношению к зарубежным странам. В эти требования и обязательства входят: государственные золотовалютные и частные активы; прямые инвестиции; полученные и предоставленные кредиты; обязательства финансовых и нефинансовых корпораций. В отличие от платежного баланса, который составляется за определенный период времени, в расчетный баланс входят все требования и обязательства по отношению к другим странам.

В России основным источником валютных поступлений является товарный экспорт, в основном ресурсный (нефть, газ, металл). В целом баланс РФ отрицательный (пассивный) за счет утечки капитала за границу, притом, что торговый баланс положительный. При этом дефицит платежного баланса финансируется путем реструктуризации займов, за счет новых внешних и внутренних займов, что в итоге может привести к финансовому кризису

Методами регулирования платежного баланса являются: регулирование национального таможенного законодательства; изменение величины процентных ставок; изменение курса национальной валюты.

Валютный курс и котировка

Валютный курс – это обменное соотношение между двумя валютами. Валютный курс используется при взаимном обмене валютами, при торговле товарами, услугами, движения капиталов и кредитов, при сравнение цен мировых рынков, стоимостных показателей разных стран, при переоценке счетов в иностранной валюте фирм и банков. По существу валютный курс - это соотношение между национальной и иностранной валютами, определяемых их покупной способностью и другими факторами. Факторами, влияющими на валютный курс являются инфляция, состояние платежного баланса, разница процентных ставок в различных странах, деятельность валютных рынков, степень доверия к валюте на мировых валютных рынках.

Влияние инфляции. Повышение цен на товары в стране вызывает понижение покупной способности кредитных денег и способствует понижению курса национальной валюты по отношению к иностранной (если в сравниваемой стране инфляция ниже).

Влияние состояния платежного баланса. Активный характер платежного баланса способствует повышению курса национальной валюты, т.к. увеличивается спрос на неё со стороны иностранных должников. Пассивный характер платежного баланса снижает курс национальной валюты, т.к. должники продают её на резервную валюту для погашения внешних обязательств

Разница процентных ставок в разных странах. Это воздействует на международное движение капиталов. Портфельные инвестиции выгодны в тех странах, где процентные ставки выше, т.е. увеличение ставок стимулирует приток иностранных капиталов, а их снижение способствует оттоку капиталов, в том числе национальных, за границу.

Деятельность валютных рынков. Валютный рынок - это очень чувствительная организация, которая быстро реагирует на изменения в экономике и политике стран.

Степень доверия к валюте на мировом рынке. Как правило, высокое доверие к резервным валютам.

Валютный курс устанавливается путем котировки, которая означает установление и публикацию курса иностранной валюты. Котировка бывает прямой и косвенной.

При котировке всегда одна валюта принимается за товар, другая за деньги. При прямой котировке за единицу (товар) принимается иностранная валюта, к ней приравнивается определенное количество национальных денежных единиц например, $1=30руб., здесь рубль – национальная валюта. При косвенной котировке за единицу принимается национальная валюта, к ней приравнивается иностранная валюта: 1 фунт = $1.9601, здесь фунт стерлингов является национальной валютой.

В мировой практике принято считать единой базой котировки фунт стерлингов, евро, доллар:

GBP / USD 1.9601, то есть за 1фунт стерлингов $1,9601,

EUR / USD 1.1021, то есть за 1евро $1. 1021

USD / Y 35.86, то есть за $1 35,86 йен.

В таблице котировки валют приводятся курс покупателя (Bid) и курс продавца (Ask).

Например: EUR / USD 1.1012 – 1.1017

EUR / USD 1.1012 / 17

То есть банк покупает 1 EUR (товар) за 1.1012 USD (деньги), а продает 1 EUR за 1.1017 USD.

На валютном рынке используются номинальные и реальные валютные курсы. Номинальный курс – это курс, действующий на валютном рынке в настоящее время. Реальный курс – это паритет покупательской способности:

Валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения. Их равновесие приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валют. Спрос на иностранные валюты определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны, выезжающих в иностранное государство, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерением резидентов осуществить инвесторские проекты за рубежом. Чем выше курс национальной валюты, тем ниже на нее спрос. Размер предложения иностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту данного государства, спросом туристов, иностранных инвесторов на активы в национальной валюте данного государства, спросом на национальную валюту в связи с осуществлением инвестиционных проектов в данной стране

Регулирование величины валютного курса

Каждая страна регулирует валютный курс разными методами. Существует рыночное регулирование валютного курса и государственное регулирование. Рыночное регулирование валютного курса основано на равновесии спроса и предложения и осуществляется стихийно, определяется экономическими и политическими факторами. Государственное регулирование валютного курса направлено: на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютного курса; на достижение устойчивого экономического роста; на установление равновесия платежного баланса; на снижение инфляции.

Регулирование осуществляется с помощью государственной валютной политики, т.е. комплекса мероприятий в сфере валютных отношений, реализуемых в соответствии со стратегическими целями страны. Юридически валютная политика страны оформляется в виде валютного законодательства и валютных соглашений между государствами.

К методам государственного регулирования валютного курса относятся: девизные операции центрального банка; дисконтная политика (установление величины ставки рефинансирования); протекционистские меры.

Девизные операции – это купля-продажа иностранной валюты против национальной валюты на валютном рынке, т.е. валютная интервенция центрального банка. Ее целью является стабилизация или изменение валютного курса. ЦБ на валютном рынке самый сильный игрок и при умелой политике ЦБ может контролировать валютный курс в краткосрочном периоде. Для увеличения курса национальной валюты, ЦБ продает иностранную валюту, т.е. скупает национальную валюту. Тем самым ЦБ воздействует на валютный курс через рыночный механизм. Показателем масштабов вмешательства ЦБ в процесс формирования валютного курса является изменение золотовалютных запасов ЦБ. Дисконтная политика – это изменение банком учетной ставки, в том числе и для регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредитов на внутреннем рынке и тем самым на величину спроса и предложения национальной валюты. Для увеличения курса национальной валюты ЦБ повышает учетную ставку, т.е. кредиты ЦБ коммерческим банкам становятся дороже, что стимулирует приток иностранных капиталов, улучшающих состояние платежного баланса. При снижении учетной ставки, капитал уходит за границу. Это снижает курс национальной валюты. Протекционистские меры - это валютные ограничения, то есть совокупность операций и нормативных правил, установленных в административном и законодательном порядке и направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями.

Валютные сделки

Валютные сделки – это операции купли-продажи валютных пар. Валютные сделки подразделяются на срочные (в течение определенного срока) и текущие (немедленные).

Текущие сделки называются SPOT (спот). SPOT – это условие расчетов, при которых оплата осуществляется немедленно, а именно на второй рабочий день после заключения контракта или в пределах двух рабочих дней. Курс, применяемый при таких сделках, называется спот-курсом (SPOT-RATE).

Например, обменивается $360 тыс. на 580 тыс. швейцарских франков 8.12.2003г. Когда будет исполнена сделка и по какому курсу?

Сделка будет исполнена 10.12.2003. по курсу USD/CHF 1,6111

продает USD

К срочным сделкам относятся форвардные, фьючерсные и опционные.

Операция форвард – это контракт, который заключается в данный момент времени при покупке одной валюты в обмен на другую по обусловленному курсу с совершением сделки в определенный день в будущем. Операция форвард осуществляется между двумя участниками путем заключения контракта. Эта операция неунифицированная. Как и на товарном и фондовом рынке форвардный контракт заключается для защиты от рисков и в спекулятивных целях.

Например, 10.11.2003 заключен форвардный контракт на продажу $360 тыс. за CHF 10.12.2003. по курсу USD/CHF 1,6111, т.е. за 580 тыс. швейцарских франков. В то же время 10.11.2003. курс был 1,6100, т.е. в данном случае фирма продает доллары, а банк покупает. Пусть 10.12.2003. курс будет 1,6211. Следовательно, банк за $360 тыс. должен отдать не 580тыс., а 583 тыс.CHF, т.е. фирма выигрывает 3596 CHF. В случае понижения курса проиграет фирма. Таким образом, фирма застраховалась от понижения курса. В то же время банк отыгрывается за счет спреда, т.е. он продал доллары на несколько пунктов выше, чем курс покупки.

Между фирмами и коммерческими банками, между коммерческими банками и центральными банками, между центральными банками различных стран заключаются своп-сделки (SWOP), т.е. покупка-продажа валюты на основе спот с одновременным заключением обратной форвардной сделки (валютный бартер). Тем самым происходит защита от рисков непредсказуемого изменения валютных курсов, и фактически берутся валютные средства во временное пользование. Форвардные операции заключаются непосредственно между двумя участниками, неунифицированы, и осуществляются на межбанковском рынке.

В тоже время аналогичные форвардные унифицированные, стандартные операции, осуществляемые на биржевом валютном рынке, называются фьючерсными контрактами. В отличие от форвардных, фьючерсные операции осуществляются с ограниченным кругом валют (только с резервными), доступных как крупным, так мелким инвесторам. Фьючерские операции заключаются, как правило, в спекулятивных целях, а не для реального обмена валютами. При фьючерсных сделках партнером клиента выступает клиринговая палата, соответствующей фьючерсной биржи.

Другим видом сделок являются опционы, которые отличаются от фьючерсов тем, что исполнение контракта через обусловленный срок для клиента не является обязательным. В случае проигрыша клиент не обязан исполнять контракт, а в случае выигрыша контракт исполняется и клиент получает прибыль. Однако, существенным элементом является стоимость опциона. Опцион это развитие системы страхования, т.е. клиент платит страховую премию, а при осуществлении страхового случая получает прибыль.

Валютный рынок

Валютный рынок – это рыночная система трансформации валют, обеспечивающая возможность мировой торговли, перетока капиталов, международного туризма и других аспектов международных отношений.

Особенно быстрое развитие валютного рынка началось после отмены Бреттон-Вудского соглашения, т.е. перехода к плавающим валютным курсам, когда валютный курс устанавливается в результате спроса и предложения на валюту.

В настоящее время мировой валютный рынок - это наиболее развитый и объемный по сравнению с фондовым и товарным. Если на товарном рынке ежедневный объем сделок купли-продажи сосотавляет десятки миллиардов долларов, на фондовом – сотни миллиардов долларов, то на мировом валютном рынке – триллионы долларов.

Основными участниками мирового валютного рынка являются: центральные банки; коммерческие банки; специализирующие брокерские и дилерские организации; юридические лица; физические лица; Основой валютного рынка является межбанковский валютный рынок. Он является результатом взаимодействия валютных счетов банков.

Основными функциями валютного рынка являются: обслуживание международной торговли и перемещения капитала; формирование валютного курса с помощью рыночного механизма; создание механизмов для защиты от валютных рисков и спекулятивных операций. Основными инструментами валютного рынка являются: банковские переводы; аккредитивы; чеки, векселя, депозитные сертификаты.

Валютный рынок подразделяется на межбанковский (форексных - FX), клиентский и биржевой. На межбанковском рынке выделяется 3 сегмента: SPOT-рынок (60% оборота валюты), форвардный рынок (10%), SWAP-рынок (20%). Валютные биржи имеются не во всех странах, их роль часто выполняют отделы фондовых и товарных бирж. Валютные операции, обслуживающие международную торговлю, составляют около 10% всех операций. Остальные 90% - спекулятивные, инвестиционные операции, операции хеджирования. При этом спекулятивные операции являются необходимым элементом валютного рынка, так как без них невозможно хеджирование, спекулянты выполняют роль покупателей рисков.

В зависимости от области действия валютные рынки делятся на глобальные, региональные и внутренние. Глобальные валютные рынки расположены в мировых финансовых центрах (Лондон, Нью-Йорк, Чикаго, Токио, Франкфурт на Майне, Париж). На региональных рынках осуществляются операции с ограниченным кругом валют. Внутренний валютный рынок - это рынок одного государства. Под ним понимается совокупность операций, осуществляемых банками, расположенных на территории страны.

Большинство валютных сделок (80%) осуществляется на межбанковском сегменте, причем главным образом на спот-рынке (SPOT). На основе этих операций формируется валютный курс. Основным техническим инструментом межбанковского спот-рынка является электронный перевод по каналам СВИФТ (SWIFT), т.е. сообщество межбанковских финансовых телекоммуникаций. Эта система обеспечивает всем участникам банка доступ к круглосуточной высокоскоростной сети передачи банковской информации в стандартной форме при высокой степени контроля и защиты от несанкционированного доступа. Процесс установления валютного курса называется котировкой. Базовые котировки устанавливаются на форексном валютном рынке маркетмейкерами т.е. теми, кто делает рынок – ими являются ЦБ (ФРС, банки Англии, Японии, Швейцарии и др.).

Те, кто использует рынок, называют маркеттейкерами. Они принимают условия, которые задаются маркетмейкерами и совершают сделки по этим ценам. Маркетмейкеры устанавливают курсы покупки (бид) и продажи (аск), т.е. устанавливают спред (разницу между курсами покупки и продажи). С помощью спреда банки покрывают свои операционные издержки и обеспечивают нормативную прибыль. Спред составляет, как правило, 5-15 пунктов. 1 пункт – 0.0001 для евро, доллара, британского фунта, канадского доллара и 0.01 для японской йены.

Клиенты связываются с валютным рынком через банки, брокерские, дилерские организации, через электронные средства.

Мировой валютный рынок охватывает весь земной шар и работает круглосуточно. В течение суток ежеминутно изменяются цены, постоянно ведется торговля валютой. Мировой валютный рынок работает по гринвичскому времени. Работа начинается в Новой Зеландии, далее в Австралии, Токио, Сингапуре, Гонконге, Бахрейне, Европе, Чикаго, Нью-Йорке, заканчивается в Сан-Франциско, Лос-Анджелесе. Наибольшая интенсивность торговой сессии имеет место в Европе и Америке около полудня, наименьшая интенсивность - при переходе через океаны.