12.3. Внутренние и внешние источники финансирования государственного долга

Для привлечения государством дополнительных финансовых ресурсов существуют определенные финансовые механизмы. Характер и условия таких обязательств в каждом конкретном случае определяет Правительство Украины по согласованию с Национальным банком Украины.

Государственные ценные бумаги являются прежде всего инструментом оперативного реагирования на дисбалансы поступлений и расходов бюджета, имеющих структурную правовую природу. Сбалансированная структура финансового рынка, безусловно, обеспечила бы полное использование финансовых ресурсов, стимулировала бы и ускоряла развитие отраслей и регионов, гарантировала бы последующий экономический рост страны. Выпуск государственных ценных бумаг для финансирования государственных расходов в переходный период является более привлекательным сравнительно с увеличением денежной массы за счет эмиссии или кредитов центрального банка, так как:

- размещение ценных бумаг дает возможность правительству финансировать свои расходы без увеличения совокупной денежной массы; продажа ценных бумаг часто является более дешевым способом (сравнительно с ростом налогового груза или денежной массы) финансирования государственных расходов;

- рынок государственных ценных бумаг является составным национальных финансовых рынков;

- их выпуск дает возможность правительству приспособить структуру и время займов к своим настоящим и будущим потребностям;

- обращение государственных ценных бумаг способствует росту ликвидности и гибкости экономики в целом;

- обращение государственных ценных бумаг делает национальную экономику стабильнее и привлекательной для иностранных инвесторов.

Закон Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" предусматривает функционирование таких ценных бумаг, как облигации государственных и местных ссуд, казначейские обязательства, которые по своей сущности являются формами реализации государственных ссуд.

Самым распространенным способом реализации государственного займа является государственная внутренняя ссуда, которая оформляется в облигациях внутренних государственных и местных займов. Облигации всех видов распространяются среди предприятий и граждан на добровольных началах.

Решения о выпуске облигаций внутренних и местных займов принимают соответственно Кабинет Министров Украины и местные советы. В решении должны определяться эмитент, условия выпуска и порядок размещения облигаций. Действующее законодательство регламентирует также порядок приобретения облигаций. В частности, облигации всех видов будут приобретаться гражданами лишь за счет их личных средств. Предприятия приобретают облигации всех видов за счет средств, что поступают в их распоряжение после уплаты налогов и процентов за банковский кредит.

Облигации всех видов оплачиваются в гривнях, а в случаях, предусмотренных условиями их выпуска, - в иностранной валюте. Независимо от вида валюты, которой проведена оплата облигаций, их стоимость выражается в гривнях. Следует заметить, что именно эта норма вызывает сейчас ряд сложностей относительно возможности эмиссии и реализации в Украине еврооблигаций без участия иностранного банка, который и осуществляет такой выпуск. Эта норма вынудила финансовые органы обратиться в Верховную Раду Украины с предложением относительно внесения изменений к Закону Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" о снятии запрещения на оплату облигаций в иностранной валюте.

Облигации внешних государственных займов Украины - это ценные бумаги, которые размещаются на международных и иностранных фондовых рынках и подтверждают обязательство Украины возместить предъявителям этих облигаций их нарицательную стоимость с выплатой дохода соответственно условиям выпуска облигаций. Облигации внешних государственных ссуд Украины могут деноминироваться в конвертированной иностранной валюте. Облигации внешних государственных займов Украины выпускаются процентными, дисконтными и могут быть именными или на предъявителя, со свободным или ограниченным кругом обращения.

Эмитентом облигаций внешних государственных ссуд Украины является государство в лице Министерства финансов Украины. Средства, полученные от размещения облигаций внешних государственных займов Украины, направляются исключительно в Государственный бюджет Украины. Решение о выпуске облигаций внешних государственных займов Украины в пределах предусмотренных Законом о Государственном бюджете Украины на соответствующий год внешних источников финансирования дефицита Государственного бюджета Украины принимает Кабинет Министров Украины относительно каждого выпуска. Решение о выпуске облигаций внешних государственных займов Украины оформляется постановлением Кабинета Министров Украины, которой утверждаются условия выпуска. Условиями выпуска облигаций внешних Государственных займов Украины является общий объем выпуска, нарицательная стоимость одной облигации, валюта, в какой деноминируются облигации, срок выплаты и размер дохода, срок погашения и тому подобное. Решение о выпуске облигаций внешних государственных займов Украины вне границ предусмотренных Законом о Государственном бюджете Украины на соответствующий год внешних источников финансирования дефицита Государственного бюджета Украины должно определять цель выпуска, источник погашения и подлежит утверждению Верховной Радой Украины и вступает в силу после такого утверждения.

Первичное размещение, обслуживание и погашение облигаций внешних государственных займов Украины осуществляет Министерство финансов Украины. С этой целью Минфин Украины может привлекать банки, инвестиционные компании и тому подобное. Отношения между Минфином Украины и такими организациями регулируются соответствующими соглашениями согласно с законодательством Украины. Расходы на подготовку выпуска, выпуск, погашение облигаций внешних государственных займов Украины, выплату дохода и другие необходимые расходы осуществляются соответственно условиям выпуска облигаций за счет средств Государственного бюджета Украины, предусмотренных на эти цели.

Одной из форм оформления государственного кредита выступают казначейские обязательства.

Казначейские обязательства Украины- вид ценных бумаг на предъявителя, которые размещаются исключительно на добровольных началах среди населения, подтверждают внесение их владельцами денежных средств в бюджет и дают право на получение финансового дохода.

Выпускаются такие виды казначейских обязательств: а) долгосрочные - от 5 до 10 лет; б) среднесрочные - от 1 до 5 лет; в) краткосрочные - до одного года.

Решение о выпуске долгосрочных и среднесрочных казначейских обязательств принимает Кабинет Министров Украины, решение о выпуске краткосрочных казначейских обязательств - Министерство финансов Украины. В решении о выпуске казначейских обязательств определяются условия их выпуска. Порядок определения продажной стоимости казначейских обязательств устанавливает Минфин Украины исходя из времени их приобретения. Средства от реализации казначейских обязательств направляются на покрытие текущих расходов государственного бюджета.

Выплата дохода по казначейским обязательствам и их погашения осуществляются соответственно условиям их выпуска, утвержденным: по долгосрочным и среднесрочным обязательствам - Кабинетом Министров Украины, краткосрочными - Минфином Украины.

Для оптимального функционирования рынка государственных ценных бумаг, в частности государственных облигаций и казначейских обязательств, была создана соответствующая инфраструктура, компонентами которой выступают:

Министерство финансов Украины - как эмитент и гарант своевременного погашения облигаций, действующий от имени правительства и получающий средства, необходимые для финансирования бюджетного дефицита. Согласно с Положением о Министерстве финансов Украины, утвержденным Указом Президента Украины от 26 августа 1999 г. № 1081/99, Минфин осуществляет по поручению Кабинета Министров Украины в установленном порядке выпуск государственных ценных бумаг, определяет объемы эмиссии облигаций внутреннего государственного займа по срокам погашения в границах общего объема эмиссии, выступает от имени Кабинета Министров Украины гарантом своевременного погашения выпускаемых облигаций.

Национальный банк Украины - выполняет обязанности генерального агента по обслуживанию выпуска и погашения государственных облигаций, обеспечивает организационную сторону функционирования рынка государственных ценных бумаг, в том числе проводит аукционы, погашения, подготовку необходимых документов и другое. Он активно участвует в работе рынка как дилер. Эта функция дает ему возможность, во-первых, проводить операции купли-продажи облигаций от своего имени и за свой счет с целью осуществления денежно-кредитной политики и, во-вторых, концентрировать спрос и предложение инвесторов по всей Украине через свои территориальные учреждения.