1. Общие аспекты регулирования.

Рынок ценных бумаг – составная часть рынков ссудных капиталов, объект государственного регулирования, нацеленного защитить интересы инвесторов от противоправных действий со стороны эмитентов или посредников.

На рынке ценных бумаг государственное регулирование осуществляется по трем направлениям:

- деятельность органов контроля и надзора,

- законодательно- правовая база – раскрытие информации, деятельность на рынке, регулирование деятельности участников рынка,

- механизм непосредственного регулирования рынка ценных бумаг.

По мере глобализации экономики возникла необходимость в международной координации регулирования рынка ценных бумаг.

До начала ХХ в. В США государственное регулирование рынка ценных бумаг отсутствовало. Для фондового рынка было характерно манипулирование ценами, которое в настоящее время повсеместно признано противозаконными. К таким манипуляциям относились фиктивные операции (wash sales) — одновременная покупка и продажа ценной бумаги для создания видимости активности на рынке и сделки по договоренности (matched orders) — совершение двумя контрагентами сделки по зарание оговоренной цене с целью изменить ситуацию на рынке в свою пользу.

Чрезвычайно широко были распространены корнеры (corner) — концентрация акций у определенной группы торговцев, что позволяло им диктовать свои цены.

Рынок ценных бумаг контролировался исключительно саморегулируемыми организациями профессионалов фондового рынка; саморегулирование предназначалось для поддержания честных правил игры среди профессиональных участников.

Уже к началу XX в. многочисленные аферы и махинации на фондовом рынке обусловили необходимость государственного регулирования. В некоторых штатах США были приняты законы, направленные на защиту инвесторов, — так называемые Законы голубого неба (Blue-sky laws). Однако в общенациональном масштабе какое-либо регулирование отсутствовало, и все попытки его введения встречали резкое сопротивление Уолл-стрит.

После Первой мировой войны фиктивный капитал США возрастал быстрыми темпами, что в значительной степени было связано с выпуском ничем не обеспеченных акций. К этому приводили и махинации профессионалов: тайный сговор при покупке-продаже пенных бумаг, утечка информации о тех или иных бумагах и т.п. Широкое распространение получило манипулирование ценами на коллективной основе — пулами.

Была широко распространена практика создания финансовых пирамид, когда дивиденды акционерам выплачивались не за счет прибыли, а за счет капитала, полученного в результате очередной эмиссии.

Наиболее известный пример финансовой пирамиды 1920-х годов — пирамида шведской компании по производству спичек Kriiger & Toll.

В годы, предшествовавшие биржевому краху, банки занимались не только покупкой и продажей ценных бумаг через созданные ими дочерние компании; необычайно широкого размаха достигло кредитование инвесторов (напрямую или через брокеров) для покупки ценных бумаг. Поскольку размер маржевого покрытия, т.е. доли собственных средств инвестора, идущих на покупку ценных бумаг, устанавливался банками самостоятельно и был весьма невысок, крах на фондовом рынке повлек за собой кризис неплатежей в банковской системе, массовое банкротство банков — 8 тыс. банкротств за период Великой депрессии.

По поручению Рузвельта бывший председатель Федеральной комиссии по торговле X. Томсон — автор демократической платформы по вопросам, связанным с регулированием рынка ценных бумаг, — подготовил соответствующий закон, который после доработки был единогласно одобрен сенатом. В мае 1933 г. был принят Закон о ценных бумагах (Securities Akt), который наряду с другими законами (с поправками) действует и поныне.