2. Ценные бумаги.

Акции. Выпуск акций — один из способов мобилизации денежных ресурсов. В США различают простые, или обыкновенные (ordinary, common stocks), и привилегированные акции (preferred stocks).

В США и ряде других стран привилегированные акции подразделяются на следующие виды:

1) кумулятивные (cumulative preferred stock or cumulative) — наиболее распространенный вид акций, который предусматривает причитающиеся накопления, но не объявленные дивиденды, которые в США по привилегированным акциям фиксированные. Они выплачиваются до объявления выплат дивидендов по обыкновенным акциям;

2) некумулятивные (non-cumulative preferred stock). По этим акциям )а какой-то период держатели теряют дивиденды, если совет директоров компании не объявил их выплату;

3) с долей участия (participating preferred stock) — позволяют держателям получить дополнительные дивиденды сверх объявленной суммы в том случае, когда дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную сумму. Практически это означает участие держателей в оставшейся прибыли;

4) конвертируемые (convertible preferred stock) — обмениваются на установленное количество обыкновенных акций по обговоренной ставке. Динамика курсов этих акций близка к динамике курсов обыкновенных акций по сравнению с другими привилегированными акциями,

5) с корректируемой ставкой дивидендов (adjustable rate prcterr stock) — отличаются от акций с фиксированной ставкой дивидендов тем, что дивиденды изменяются ежеквартально в зависим от колебания процентных ставок по краткосрочным государственным облигациям или финансовым инструментам: „

6) отзывные (callable preferred stock) — имеют право быть отозванными (right to call) корпорацией, т.е.

Корпоративные облигации. В структуре финансовых активов американских корпораций они занимают значительное место. Первичным размещением этих бумаг занимаются инвестиционные банки.

В настоящее время стоимостный объем частных облигаций в США в 1,3 раза превышает показатель стоимостного объема акций (в Германии — в 10 раз). Облигации — основной инструмент корпораций для мобилизации денежных ресурсов на фондовом рынке, поскольку:

• держатели контрольного пакета акций противодействуют увеличению их общего числа;

• в случае застоя биржевой конъюнктуры разместить новый выпуск акций по приемлемому курсу очень трудно.

Облигации в основном выражают привлечение капитала на очень долгий период: это долгосрочные займы, размещаемые на рынке ценных бумаг (финансовом рынке). В последнее время корпорации США широко практикуют выпуск долгосрочных облигаций следующих видов на срок от 5 и более лет.

Один вид облигации отличается от другого либо доходностью, либо сроком, либо целевым назначением. Так, промышленные облигации обычно выпускаются промышленной корпорацией и могут быть обеспеченными или необеспеченными в зависимости от выставленных условий выпуска. Кроме того, они различаются по срокам и отдельным видам отраслей. Дебенчурные облигации обычно эмитируются на довольно длительный срок и являются необеспеченными. Ипотечные облигации обеспечены закладной на недвижимость (здания, сооружения, оборудование и т.д.). Они могут выпускаться не только промышленными компаниями, но и компаниями. Экологические облигации стали выпускать в последние десятилетия для финансирования мероприятий по охране окружающей среды. Гарантированно конвертируемые облигации, как правило, имеют определенное обеспечение могут быть превращены в другие фондовые ценности.

Облигации каждого вида имеют твердую, определенную качественную характеристику:

Ааа/ААА — облигация максимального качества; оценка определяется ставкой ссудного процента;

Аа/АА — облигация высшего качества по более низкой цене, определяемой ставкой ссудного процента;

А/А — наилучшая облигация среднего качества; цена зависит от спроса и предложения на рынке;

Ваа/ВВВ — облигация среднего качества; цена определяется спросом и предложением.

Ва/ВВ — облигация среднего класса с наихудшим потенциалом для инвестора, поскольку несет в себе низкий показатель доходности, возможны перерывы в выплате процента, имеет черты спекулятивности;

В/В — облигация, имеющая черты нежелательных инвестиций, ноет спекулятивный характер, и в условиях ухудшения экономической конъюнктуры пропет по пей не выплачивается;

Саа/ССС — облигация низкого качества, процент по ней не выплачивается.

Более упорядоченную и концентрированную оценку качества облигаций дает Wall Street Journal. Он делит все корпоративные облигации на группы по трем индексам: AAA—АА/Ааа — облигации высшего качества; А—ВВВ/Ваа — облигации среднего качества; ВВ—Ва—С — высокодоходные, но рискованные облигации. Более высокое качество облигации означает более низкий процент выплаты.

Государственные ценные бумаги. Государственные бумаги способствуют успешному фискальному и монетарному регулированию экономики США. Весь дефицит государственного бюджета покрывается только за счет выпуска правительственных долговых обязательств, а операции Федеральной резервной системы (ФРС) на открытом рынке, внедренные с конца 1930-х годов, позволяют постоянно корректировать размеры денежной базы. При фиксированном уровне обязательных резервных требований с их помощью возможно изменение денежной базы и, следовательно, регулирование процесса денежного обращения. При продаже ФРС казначейских обязательств, а также при погашении частными банками своей задолженности перед резервными начинается процесс мультипликативного сжатия денежной массы, а при покупке — расширения.

В США в послевоенные годы произошли качественные изменения в структуре государственного долга. Для привлечения средств различных промышленных, кредитно-финансовых учреждений и индивидуальных лиц используются государственные ценные бумаги нескольких видов: рыночные, нерыночные, специальные выпуски.

Производные ценные бумаги и финансовые инструменты.

Конвертируемые облигации. Это производные ценные бумаги с тремя вариантами конвертируемости: могут быть обменены на акции; могут быть обменены за дополнительную плату; держатель не может продать право на приобретение акции по определенной цене отдельно от облигации.

Финансовые фьючерсы. Стандартный срочный контракт, который заключается между эмитентом (продавцом) и инвестором (покупателем) в целях продажи в будущем ценных бумаг и финансовых инструментов по фиксированной иене. Сделка основана на разнице между фиксированной ценой и ценой на дату исполнения сделки. Фьючерсные контракты могут многократно перепродаваться. Широкое распространение получили фьючерсные контракты на индексы биржевых курсов, когда обе стороны устанавливают договоренность о переводе определенной суммы в соответствии с уровнем зарегистрированного индекса на момент истечения срока контракта.

Опционы. Это срочные контракты, которые получает покупатель с опциона с условием продажи права на проведение той или иной сделки. Опционы, как правило, заключаются на акции, индексы их курсов, фьючерсы на процентные ставки, что включает в себя ценные бумаги с фиксированным доходом или срочные депозиты. Существует много разновидностей как фьючерсных, так и опционных контрактов; встречаются и комбинации сделок этих двух видов.

Варранты. Эта ценная бумага дает держателю право на покупку реальных ценных бумаг. Зачастую варранты выпускаются вместе с облигациями в целях привлечения к ним как индивидуальных, так и коллективных инвесторов. Варранты — производные от реальных акций и облигаций; этот механизм рынка ценных бумаг в большем степени служит перераспределению действующих капиталов, а не их мобилизации для массированного финансирования экономики.

Среди таких финансовых инструментов в США широко распространены сберегательные, депозитные, инвестиционные сертификаты, векселя, боны, ренты.

Наибольшее развитие в последнее время получил сберегательный сертификат — письменное свидетельство коммерческого или сберегательного банка о депонировании определенной суммы денежных средств, которое удостоверяет право вкладчика на получение по истечении установленного срока депозита и процентов по нему. Банк выдает сберегательный сертификат под определенный процент, или на определенный срок, или до востребования.

Депозитные сертификаты являются свидетельством, удостоверяющим внесение срочного депозита в кредитное учреждение. Они выпускаются крупными коммерческими банками, имеют купонную систему выплаты процентов, покупаются нефинансовыми корпорациями как средство для размещения временно свободных средств.

Депозитные сертификаты, как правило, реализуются с помощью передаточных надписей; они выпускаются достоинством в 100 тыс. долл. и выше.

Другой распространенный финансовый инструмент продажи и перепродажи — вексель, который бывает двух видов: коммерческий и банковский. Коммерческий вексель обеспечен товарным покрытием и учитывается коммерческими банками. Банковский вексель — дружеский (бронзовый), не имеющий товарного покрытия, и финансовый вексель, покупаемый банками. Эти векселя стали широко использоваться на рынке ценных бумаг для продажи и перепродажи и таким образом получили статус финансовых инструментов, создавая возможность для накопления и мобилизации денежного капитала.