Комплексные количественные оценки

Лемон, Робертс, Рагубир и Вайнер разработали модель, позволяющую рассчитать, как заинтересованное лицо (i) может оценить результаты (yijk) КСП (j) по ряду соответствующих параметров (k):

Uij = Σk wik x yijk

Эта стандартная многофакторная модель учитывает вес каждого измерителя (wik) и уровень производительности (yijk)для определения полезности (Uij),получаемой заинтересованными лицами iв результате КСП j.

Чтобы включить в эту модель фактор времени, необходимо оценить чистую прибыль (или чистый убыток) результатов в зависимости от времени (yijkt),скорректировав их соответствующей ставкой дисконтирования (rik,которая различается для отдельных заинтересованных сторон):

yijk = Σ1 yijkt /(1+rik)t

Чтобы сделать возможным учет интересов множества заинтересованных лиц и их объединение в показатель общественного благосостояния (Uj), есть смысл усовершенствовать модель. Проще всего это сделать при помощи линейного уравнения: то есть, путем присвоения различных весов для каждой из-за интересованных сторон (li). В результате Uj определяется суммой полезности каждого заинтересованного лица (Uii), взвешенных по силе требований этой заинтересованной стороны (li):

Uj = Σi li x Uij = Σi li Σk wik x yijk^[111]

Другую методику расчетов эффективности КСП предлагают российские ученые Андрей Анкудинов и Денис Борисов. Математики проверили четыре гипотезы эффективности КСП при помощи модели целесообразности вариантов развития (Growth Option Value),которую разработали авторы из Канады (Тони Тонг - Tony Tong) и США (Джеффри Рёэра - Jeffrey Reuer) В соответствии с их подходом GOV определяется следующим образом:

GOV = [V - CI - PV of Current-Level EVA] / V

где V- рыночная стоимость компании; CI- инвестированный капитал; Current-level EVA - эквивалент показателя экономической добавленной стоимости (EVA) текущего года на основании предположения о том, что фирма не растет^[112].

В качестве независимых переменных были взяты инвестиции в развитие персонала Iper, затраты на обеспечение социальной поддержки персонала Isoc, затраты на реализацию экологической политики Ieco, вложения в социально-экономическое развитие территорий

присутствия Ireg, нормированные по выручке компании.

С целью ослабить фактор эндогенности, в уравнение был введен ряд контрольных переменных, необходимых для устранения влияния отраслевых и специфических характеристик компании - размер компании, определяемый как натуральный логарифм активов компании (lnassets), отношение заемного капитала к собственному (lev).

Построенная для оценки гипотез модель в общем виде такова:

GOV = α + β1 ? /per + β2 ? Isoc + β3 ? Ieco + β4 ? Ireg + β5 ? lnassets + β6 ? lev + ε.^[113]

Автор диссертации обобщает результаты расчетов по сформулированным гипотезам (Табл 1.3):

Таблица 1.3. Результаты оценки эффективности направлений КСП по Анкудинову и

Борисову

Составлено автором по: Анкудинов А., Борисов Д. Там же.

Изложенные выше гипотезы были проверены авторами на выборке из 22 компаний, пред­ставляющих нефтегазовую, металлургическую и горнодобывающую отрасли, электроэнергетику и телекоммуникации. Использование панельных данных с 2009 по 2011 г. включительно формирует 66 наблюдений.

Исследуя роль КСО в формировании инвестиционного портфеля, европейские исследователи Стефано Херцель (Stefano Herzel), Марко Николоси (Marco Nicolosi) и Каталин Старика (Catalin Starica) задаются вопросом о влиянии различных стратегий оценки эффективности КСП на выбор инвесторов^[114]. Они проследили влияние нескольких видов анализа КСП компаний из индекса S&P 500на эффективные портфели в период с 1993 по 2008 гг. Их анализ основывался на оценках устойчивости, предоставляемых индексом KLD,трехфакторной

модели Фама-Френча^[115] и ожидаемой доходности, полученной в соответствии с моделью Блэка- Литтермана.^[116] Результаты оказались положительными для социально-ответственных инвесторов: несмотря на небольшую потерю по коэффициенту Шарпа^[117] (чем выше коэффициент Шарпа, тем лучше соотношение доходность/риск у управляющего или фонда), ограничение инвестиций только в социально-ответственные компании оказывает сильное влияние на рыночную капитализацию итогового портфеля.^[118] То есть, в долгосрочной перспективе капитализация социально-ответственных компаний оказывается выше остальных, а значит они являются более привлекательными для инвесторов.

На целесообразность КСП указывает и польский ученый Анджей Сзаймон (Andrzej Szymon). Ссылаясь на публикацию Стивена Браммера (Stephen Brammer)^[119], он показывает, что компании с наилучшими финансовыми показателями либо уже делают крупные инвестиции в КСО, либо создают солидные финансовые резервы для таких инвестиций в будущем. Положительные финансовые результаты демонстрируют также компании, которые максимально сокращают расходы такого рода. Из этого Сзаймон делает вывод, что компании, делающие средние по размерам инвестиции в КСО демонстрируют худшие финансовые результаты, по сравнению с теми, которые активно инвестируют в КСО или не делают этого вовсе^[120].

1.3.3.