5.2. ОСОБЕННОСТИ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ СДЕЛОК

Для обеспечения гарантий более качественного исполнения обязательств сторон по фьючерсному контракту на биржах созда­ны расчетные палаты, через которые оформляются контракты ме­жду покупателями и продавцом.

В состав членов расчетной палаты входят крупные брокер­ские и торговые фирмы, которые обеспечивают ее необходимыми финансовыми средствами, позволяющими гарантировать выпол­нение любой биржевой сделки. Финансовые средства расчетная палата формирует за счет поступления их от всех членов, которые в свою очередь получают гарантийный задаток от клиентов, же­лающих приобрести или продать фьючерсный контракт. Задаток должен быть внесен в день сделки, эти средства размещаются на отдельном условном счете и не могут изыматься до тех пор, пока биржевая операция не будет завершена заключением противопо­ложной (офсетной) сделки.

Величина первоначального взноса устанавливается для ка­ждого товара советом директоров обычно в размере 5-10 % от стоимости товара по контракту. В случае понижения и повышения цен может меняться и гарантийный задаток.

В дополнение к гарантийному задатку каждый член рас­четной палаты при неблагоприятном изменении цен должен пре­доставить дополнительный депозит (переменный депозит или маржа). Ежедневно после закрытия биржи расчетная палата объ­являет «расчетную цену» по каждому контракту и по каждой пози­ции. Если происходит изменение цены не в пользу фирмы-владельца контракта, то она должна уплатить разницу расчетной палате до открытия биржи на следующий день.

В свою очередь фирма-член расчетной палаты взимает маржу с клиента.

Быстрое развитие биржевой торговли в 70-е и 80-е годы произошло из-за резких и трудно прогнозируемых колебаний цен на товарных рынках. За день цена может измениться на 3-5 %, за неделю - на 10-15 %, а за год - в два раза и более.

Для уменьшения рисков фирмы прибегают к подстраховочным операциям на бирже путем дополнения обычных коммер­ческих сделок на рынке реального товара фьючерсными. Колеба­ния цен дают возможность в небольшой срок получить большую при­быль и привлекают на биржу и спекулянтов.

И спекулятивные, и страховые операции включают всегда сделки фьючерсные (на продажу или приобретение несуществую­щего товара) и офсетные (обратные им).

Приведем пример возможности биржевого игрока зарабо­тать на понижении цен (таких биржевиков называют «медведи»).

Игрок дает указание брокеру продать фьючерс с поставкой через 4 месяца за 20 тыс. долларов. Брокер продает товар, а через 4 месяца цена снизилась на 1 тыс. долларов. Тогда биржевой игрок дает задание брокеру на офсетную операцию: купить такую же партию по новой цене-19 тыс. долларов. Все операции осуществ­ляются с расчетной палатой биржи. И после предъявления офсетного контракта на эту же партию товара, игрок «заработал» 1 тыс. долларов. Если же игрок ошибся с прогнозом в движении цен, и вме­сто 20 тыс. долларов его партия товара будет стоить 21 тыс. дол­ларов, то он вынужден эту тысячу долларов заплатить в кассу рас­четной палаты биржи. Биржевой игрок может заработать и на повышении цен (таких игроков называют «бык»), и если он правильно предвосхи­тит изменение цен, то ему надо закупить через брокера фьючерс, а затем с помощью офсетной операции продать партию товара, но уже по более высокой цене.

Предположим, акционерное общество имеет на складе пар­тию пшеницы. Представитель этого общества дает брокеру указа­ние продать фьючерс на эту партию. При наступлении времени продажи реального товара со склада владелец дает брокеру зада­ние ликвидировать фьючерс, то есть купить эту партию. Если цена пшеницы упадет, то владелец при ликвидации фьючерса получит в расчетной палате биржи сумму, покрывающую потерю цены; если цена на нее вырастет, то владелец доплатит сумму при ликвидации фьючерса.

А так как товар остался у прежнего владельца, то теперь он его продаст по новой цене. И таким образом хеджирование по­зволяет избежать потерь при колебании цен. Небольшие расходы владелец все же имеет, так как требуется оплатить услуги брокеру, но они незначительны по сравнению с теми, что возникают при движении цены.

Эффект хеджирования основан прежде всего на том, что цены контрактов на реальный товар следуют биржевым котиров­кам, которые лежат в основе заключения и ликвидации фьючерс­ных контрактов.

В этом случае использование биржи повышает надежность выполнения контракта на реальный товар, на который можно за­ключать сделки с последующей фиксацией цены. Такая сделка на­зывается «онкольной» или «с приказом, подлежащим выполне­нию». Для осуществления ее одна сторона предоставляет право другой установить цену в любой момент в период между подписа­нием контракта и поставкой товара.

Сама цена в подобных контрактах складывается из бирже­вой котировки («фьючерса») и надбавки или скидки («базиса»). Уторговыванию подлежит только базис, который, как правило, в среднем составляет около 3 % биржевой котировки и зависит от конъюнктуры рынка данного товара.

Какие еще преимущества дают биржевые операции?

Во-первых, достигается снижение рисков возможных небла­гоприятных изменений цен как для импортеров, так и для экспор­теров. Биржевые контракты фиксируют только уровень цен.

Во-вторых, хеджирование дает возможность повысить на­дежность внутрифирменного планирования. Зафиксированная це­на на бирже на большой период времени вперед позволяет экспор­теру в наиболее удобное время продать товар наивыгоднейшему покупателю. А импортер, не привязываясь к одному поставщику, может регулировать свои закупки реального товара по времени, сорту и качеству.

В-третьих, благодаря биржевым операциям удается скрыть появление на рынке крупных экспортеров и импортеров за счет анонимности большой емкости биржи по сравнению с рын­ком реального товара. На основе координации крупных продаж или закупок товаров с биржевыми операциями фирмы могут ока­зать воздействие на цены в выгодном для них направлении.

В-четвертых, для небольших экспортеров и импортеров биржевые контракты обеспечивают надежность исполнения обя­зательств контрагентами. Надежность обусловлена прежде всего тем, что стороны рассчитываются друг с другом через расчетную палату, а биржевой комитет надежнее любого конкретного парт­нера.

В-пятых, биржа дает возможность экспортеру расширить емкость рынка. В случае понижения цен и отсутствия спроса на реальный товар экспортер имеет возможность продать биржевые контракты, а затем либо откупить их после реализации товара, либо поставить товар по биржевым контрактам.

В-шестых, на основе хеджирования удается снизить расхо­ды по финансированию торговли. Для сделок с хеджируемыми товарами банки предоставляют ссуды на большую сумму и по бо­лее низким процентным ставкам, так как товар в случае вынуж­денной его реализации банком будет продан без потерь в цене.

В-седьмых, важным преимуществом биржевого механизма является существенное расширение возможных вариантов опера­ций, повышение гибкости и маневренности при меньших затратах. При неблагоприятных изменениях конъюнктуры фьючерсные контракты можно быстро ликвидировать. Легко изменить и сроки поставки, ликвидировав контракты по одному сроку поставки и приобретя их по другому.